财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmong>。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。