4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预(yù)计(jì)4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流(liú)园(yuán)区吞(tūn)吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业(yè)生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去(qù)年(nián)同期(qī)低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工(gōng)业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前(qián)受(shòu)抑制的(de)旅游需求(qiú)得(dé)到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行(xíng)人数及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能(néng)一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示(shì)4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下行(xíng)，截(jié)至4月28日(rì)玻(bō)璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落(luò)拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月(yuè)农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价(jià)格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价(jià)格(gé)走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能超预期(qī)（参见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融工(gōng)具继(jì)续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的(de)主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及(jí)预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万p>

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