四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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