财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(ji三大球和三小球分别是什么 三大球的起源à)跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百三大球和三小球分别是什么 三大球的起源家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(b三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ù)局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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